Le financement d'acquisition traditionnel empile une dette bancaire senior (taux plus bas, covenants plus stricts, amortissante) sur une dette mezzanine (taux plus élevé, covenants plus souples, PIK ou in fine). Un unitranche effondre ces deux couches en une seule facilité avec un seul prêteur, un seul ensemble de covenants et un taux mixte (typiquement entre les taux senior et mezzanine). La simplicité est précieuse : une négociation, une documentation, pas d'accord inter-créanciers.
Les prêteurs unitranche en France et en Suisse comprennent : Tikehau Capital, Ardian, Eurazeo, ING Direct Lending, et des fonds de dette privée mid-market spécialisés ciblant spécifiquement les facilités de 5 à 50 M€. Ces fonds sont plus flexibles que les banques sur le levier (typiquement jusqu'à 5–5,5× l'EBITDA vs 3–4× pour les banques), les options PIK, et les structures de covenants — mais facturent des taux plus élevés (typiquement 6–9 % tout compris vs 3–5 % pour la dette bancaire senior).
Pour les cédants, le financement unitranche dans la structure de l'acheteur signifie que l'acheteur peut se permettre de payer plus (levier plus élevé) et de closer plus vite (documentation plus simple). L'inconvénient pour les cédants avec des prêts vendeurs ou des compléments de prix : les prêteurs unitranche imposent souvent des restrictions sur les obligations junior (accords inter-créanciers), limitant la capacité du cédant à faire exécuter le paiement si l'entreprise sous-performe.
Comparaison dette bancaire senior vs unitranche
Acquisition : 15 M€ VE, EBITDA 2 M€. Structure dette bancaire senior : 7 M€ dette bancaire (3,5× EBITDA) à 4,5 % + 2 M€ mezzanine à 9 % + 3 M€ fonds propres PE + 3 M€ prêt vendeur. Structure unitranche : 9 M€ unitranche (4,5× EBITDA) à 7,5 % + 4 M€ fonds propres PE + 2 M€ prêt vendeur. Unitranche : plus simple (un seul prêteur), levier plus élevé (prêt vendeur réduit), mais 270 k€/an de plus en coût d'intérêts.
Questions fréquentes
L'unitranche est-il plus cher que le financement bancaire traditionnel ?
Oui — typiquement 2 à 4 % par an de taux tout compris en plus. Pour 8 M€ d'unitranche vs 8 M€ de facilité bancaire senior, le coût incrémental est de 160 à 320 k€/an. Les acheteurs acceptent ce coût car l'unitranche offre : un levier plus élevé (permettant une contribution en fonds propres plus faible), une exécution plus rapide (3 à 4 semaines vs 6 à 8 semaines pour la syndication bancaire), plus de flexibilité sur les covenants (pas de tests de maintenance trimestriels dans de nombreuses structures), et un point de contact unique pour les amendements et dérogations.
Quelle est la différence entre unitranche et dette privée ?
La dette privée est la catégorie générale — tout prêt non bancaire aux entreprises, y compris le direct lending, la mezzanine, les PIK notes et l'unitranche. L'unitranche est un instrument spécifique dans la dette privée : une facilité à taux mixte unique remplaçant les tranches senior et subordonnée. Tout unitranche est de la dette privée ; toute dette privée n'est pas un unitranche.
L'unitranche est-il disponible pour les PME en dessous de 5 M€ d'EBITDA ?
Moins couramment — la plupart des fonds unitranche ont des tailles minimales de facilité de 5 à 10 M€, limitant leur disponibilité aux entreprises avec au moins 1,5 à 2 M€ d'EBITDA à 4× de levier. En dessous de ce seuil, la structure banque + prêt vendeur ou banque + Bpifrance est plus pratique. Le marché français a connu une croissance des offres unitranche plus petites (facilités de 3 à 7 M€) de fonds de dette privée boutique, mais la couverture est moins dense que pour les transactions plus importantes.