Le multiple se calcule en divisant la valeur d'entreprise (capitalisation boursière des capitaux propres + dette nette) par l'EBITDA ajusté. Parce qu'il neutralise les différences de structure de capital, de régime fiscal et de politique d'amortissement, il permet de comparer directement des entreprises différentes — ce qui en fait un outil bien plus utile que le PER pour les transactions de sociétés non cotées. Dans le M&A mid-market européen, c'est la référence de prix centrale dans quasiment toutes les transactions.
Les multiples varient significativement selon le secteur, la taille et la qualité. L'Argos Mid-Market Index H1 2026 montre des médianes européennes allant de 4,5× pour les biens de consommation/distribution à 13,5× pour le logiciel. Au sein d'un même secteur, deux entreprises à EBITDA identique peuvent se traiter avec 2 à 3 tours d'écart selon la visibilité des revenus, la concentration client et la profondeur managériale. La taille compte tout autant : les entreprises en dessous de 1 M€ d'EBITDA subissent typiquement une décote de 1,5 à 2,5 tours par rapport à leur médiane sectorielle.
Le multiple s'applique à l'EBITDA normalisé — pas à l'EBITDA comptable brut. La première action d'un acheteur est de retraiter les résultats déclarés pour éliminer les éléments non récurrents, les coûts spécifiques au dirigeant et les charges exceptionnelles. Les cédants qui maîtrisent cette distinction et pré-normalisent leur EBITDA avant un processus évitent la forme la plus courante de réajustement de prix en fin de négociation.
Exemple chiffré
Une société de services professionnels déclare 2,5 M€ d'EBITDA. Après retraitement de 300 k€ de coûts de restructuration et 200 k€ de rémunération dirigeant au-dessus du marché, l'EBITDA normalisé est de 3 M€. À la médiane sectorielle de 9,2× (Argos H1 2026), la valeur d'entreprise est de 27,6 M€. Après déduction de 2 M€ de dette nette : valeur des capitaux propres 25,6 M€ — ce que le cédant encaisse effectivement avant impôt.
Questions fréquentes
Quel est le multiple EV/EBITDA typique pour une PME française ou suisse ?
Les PME mid-market en France et en Suisse se traitent entre 5× et 12× l'EBITDA selon le secteur et la qualité. L'Argos H1 2026 indique des médianes de 9,2× pour les services aux entreprises, 6,8× pour l'industrie et 10,4× pour le logiciel. En dessous de 1 M€ d'EBITDA, attendez-vous à une décote de taille de 2 à 3 tours ; au-dessus de 5 M€, la fourchette s'ouvre à la hausse.
Quelle est la différence entre valeur d'entreprise et valeur des capitaux propres ?
La valeur d'entreprise est le prix total payé par l'acheteur, dette nette incluse. La valeur des capitaux propres est ce que le cédant encaisse réellement : valeur d'entreprise moins la dette nette (ou plus la trésorerie nette). Une entreprise valorisée 20 M€ de VE avec 3 M€ de dette nette rapporte 17 M€ aux actionnaires cédants — pas 20 M€.
Comment améliorer son multiple EV/EBITDA avant une cession ?
Quatre leviers font régulièrement progresser les multiples : augmenter la part des revenus récurrents/contractualisés, réduire la concentration client (notamment tout client représentant >20 % du CA), documenter la profondeur managériale pour décorréler la valeur du fondateur, et améliorer la marge EBITDA au-dessus de la médiane sectorielle. Un programme de préparation à la cession ciblé de 12 mois déplace typiquement le multiple de 0,5 à 2 tours.